財報真的是落後指標嗎？
落後2～4個月才公布的財報，是大家口中的落後指標，但財報對於投資真的沒有參考價值嗎？本篇透過回測來驗證市場傳聞，看看財報與績效之間是否真的沒有關聯。
財務報告書是很多基本面投資人用來評估交易決策的重要參考，一家公司的財報，通常在會計週期結束後，還要等待2～4月才會公布。但是在台灣，因為主管機關規定，上市櫃公司必須每月揭露營收數據，所以很多專業法人或有經驗的投資人，都會利用每月公布的營收數據，搭配適當的評價模型，提前計算出這一季度的營運成果，以便在財報公布前提前做出交易決策。
正因為如此，市場普遍認為，股價在財報公布前，會提早反應公司的營運狀況，如果等待財報公布後，才根據營運結果來評估買賣決策，將無法獲得合理的報酬。
為了驗證這個股市傳聞是否正確，我們從財報中選擇一個最具代表性的元素來進行歷史回溯測試，看看在季財報公布之後才根據營運結果交易，是否真的無法創造合理報酬。
EPS排名較高
報酬率不見得高
EPS是財報中最具代表性的科目，這個數字不僅能反應公司的營運成果，更反應出公司為股東創造的價值。一家可以替股東創造價值的公司，股價自然會上漲，因此我們選用EPS做為本次研究的主軸。
EPS代表公司的獲利能力，所以EPS當然越高越好。我們第1輪的測試，是在每季的季報公布後，挑選EPS最高的前50家公司為持股對象。從表1的結果來看，雖然報酬皆為正數，但報酬率都不高，甚至比大盤的長期績效（8%）還差。這似乎符合市場的看法，等財報公布後，股價已充分反應財報資訊，所以無法獲得合理的報酬。
上述的測試，是從單期的營運結果中，挑選獲利最好的公司來持有。這樣的選股方式，雖然能夠找到獲利最好的公司，但無法看出個別公司的獲利狀況是變好或變壞。因此第2輪測試，我們改看個別股票多期的比較，也就是挑選現在的獲利狀況比過去還好的公司來持有，看看會不會有不同的結果。
全文未完，看更多請見《Money錢》2018年9月號第132期
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