市場動盪的避風港
「抗震」必備美債、中國債
不論是今年經濟景氣下行，或在長期投資過程中遇見金融市場大震盪，將中國或美國的政府公債納入投資組合中，將是「抗震」的基本配置。台灣目前有18檔核備標的供投資人挑選。
歷經2018年金融市場大震盪，投資人風險意識提高不少，尤其今年全球經濟成長降速，美中貿易戰、英國脫歐、聯準會升息等變數持續干擾，金融市場的波動性，肯定較2018年更高、更劇烈。
於是政府公債成為專家眼中的最佳防禦性資產，建議應把政府公債列為資產組合中的核心配置。元大指數暨量化投資事業群、國泰投信量化投資部資深基金經理林盈華指出，在所有資產類別中，政府公債與各類風險性資產之間多呈負相關，為動盪市場下的資金避風港。
其實，不只今年應把政府公債納入資產配置的核心部位，來有效降低整體投資組合風險，長期的資產配置中，也該如此做。
而在全球的政府公債中，美國政府公債以及近幾年才被市場注意的中國國債與政策金融債，更已經成為台灣投資人的「抗震」首選。
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全球最安全的資產：美國政府公債
美國政府公債具3大特色：
1.規模最大：市場規模達15 兆美元，為全球最大政府債券市場。
2. 信評最優：信用評等AAA，屬於最高的信用評等，在投資上被定義為無風險資產，是全球公認最安全的債券，為避險的最佳工具。
3. 殖利率最高：在主要成熟國家政府公債中，具有最高的殖利率，即投資報酬率較歐日等成熟國家政府公債高。
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這8檔ETF是近2年才在台灣掛牌上市，且都是半年配息一次。至於配息率高低，則與債券天期長短有關，通常債券天期越長，投資人須承擔的風險越高，票面利率也越高。
以最早成立的元大美債20年與國泰20年美債這2檔為例，最近一次的年化配息率分別為2.68%與2.79%，明顯比7～10年期、1～3年期高出不少。
專家們均指出，經濟不景氣或重大事件引發股市大修正，都是債市的最大利多。以去年下半年為例，先有經濟數據強勁、聯準會鷹派聲音不斷，導致市場預期升息腳步將加快並引發市場拋售，10年期美國公債殖利率一度攀升至3.24%。
隨後美中貿易戰摩擦日益增加，且似乎往越來越糟的情況發展，引爆全球金融市場一波大修正，接著去年底全球主要國家經濟展望開始持續下修，引起市場悲觀預期，加上聯準會主席鮑爾今年1月初的談話，10年期公債殖利率快速回落，並一度來到最低的2.57%。
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單以今年來看，主要國家經濟成長動能降速，聯準會降息動作趨緩，林盈華預期高信評的政府公債將有不錯表現。「若是長期持有政府公債也一定獲利！」元大指數暨量化投資事業群也肯定表示，根據過往幾次升息循環週期，政府公債僅在市場開始預期要升息或升息步調將加快時表現較差，或出現負報酬，其他時間均為正報酬。
美國經濟成長動能是否減緩、美中貿易戰結果、聯準會的升息動作是3個主要變數，而在簡鈺蔓眼中，對經濟前景的預期是影響美債表現的最重要因素。如今美國經濟數據好壞參半，讓前景難辨，但可以確認2019年是波動增加的一年，勢必考驗投資人長期持有美國政府公債的信心。
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中國國債、政策金融債具有以下2大特性：
1.信評優：新興市場中，中國政府倒閉機率最低，信用評級為A+。
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台灣核備的基金中，只有野村中國境內新興債券基金這1檔，ETF則有7檔，可分為3類：債券到期日0～1年、3～5年以及5年以上或10年。元大指數暨量化投資事業群表示，基本上到期日越長，對利率敏感性越高，波動也越大。
再以投資標的的發行方來看，中國國債是由中國政府發行，如同美國政府公債；政策金融債則是由中國國家開行銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行這3家銀行所發行的，因為是中國政府支持的銀行，又被視為類國債。
富邦投信量化及指數投資部襄理洪珮甄表示，在免稅的3年期間內，首選政策金融債。畢竟信用評等一樣的情況下，相同天期的政策金融債票面利率比國債高50～70個基本點，代表投資人付出的成本較低，或可領到較多的利息。
市面上唯一同時投資國債與政策金融債的元大中國債券ETF，其投資團隊雖同意現階段政策金融債是首選，但也提醒投資人，國債的代表性與市場流動性均較政策金融債為佳，最好納入投資組合中。
2018年中國連續4次調降存款準備率，並於今年1月15日繼續第5次的調降，並推出「定向中期借貸便利」（TMLF）來協助中國中小型企業面對經濟放緩以及美中貿易戰的難關。洪珮甄指出，種種動作顯示中國目前是降息週期，有利債市表現。
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另外，有3大變數需觀察：
變數1. 3月的兩會政策方向。「中國經濟沒有想像中不好，是債市最大風險。」洪珮甄如此表示。洪珮甄提醒要觀察3月的人大、政協會議結果，如果推出更多減稅、降費政策，財政赤字大幅增加，顯示擴大財政支出支撐經濟景氣下，第3季～第4季的經濟下行步伐可能穩住。此時，利率下調空間也將有限，長天期債券的損失將比短天期債券要大。
元大指數暨量化投資事業群也提醒，中國股市已來到低位，當美中貿易戰緩解，股市將展開反彈，先前漲多的債券就有大幅回檔修正可能，若投資人僅著眼於今年的資產配置，就須盡量保守操作，優先選擇較短天期債券。
變數2. 中美利差是否出現倒掛。林盈華解釋，中國國債利率高於美國國債利率為正常情況，反之，就稱為倒掛。若發生倒掛，資金將從中國外流至美國，不利中國債市。
變數3. 人民幣匯率能否守住7。林盈華與洪珮甄均表示7為心理關卡，一旦1美元兌人民幣突破7，恐造成資金大幅外流，預期中國政府將會力守。然而當美中貿易戰談判破裂，為了挽救內部經濟，中國政府就可有能放手讓人民幣大貶，守住7這個關卡。
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