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2018 年全球經濟情勢,是投資人相當關心的議題。對此,瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬,在個人部落格上提出了關於 2018 全球經濟的「五個猜想」,全文如下:
2017 年非常有意思。美國總統川普入主白宮後,一度被國會、媒體鬥得頭破血流,但是借稅改方案一役逆襲得手,儼然成了美國的救世主,但是「通俄門」陰霾揮之不去。
中國在十九大奠定了習近平主席的政治權威,中國經濟宣告從高速成長走向高品質成長,去槓桿去風險成為頭號經濟政策目標。曾經擔心的歐洲政壇極端化最終沒有發生,但是歐盟教主梅克爾的政治地位卻因大選而意外失足。英國的脫歐談判不得要領,承諾了 400-450 億歐元的分手費卻仍未能換來在歐洲市場的身份。
全球股市的波動幅度是歷史上最低的(1964 年除外),MSCI 世界指數史無前例地每一個月都錄得正成長,風險指數 VIX 平均數值創下歷史最低紀錄。美中科技股飆升,中國 A 股 H 股表現分道揚鑣,美債殖利率曲線異常平緩,美元匯率乏善可陳,黃金與比特幣走勢天壤之別。石油價格借著一紙限產協議而鹹魚翻身,中國的去產能故事也讓工業金屬火了一把。
2018 年全球經濟會如何演變?以下是筆者的五個猜想:
一、美國稅改是 2018 年的最大變數。這是三十年來美國最大的稅務改革,個人稅與公司稅的大幅調低可以直接刺激經濟,同時改善美國的經商環境。稅改之後美國跨國公司滯留海外的巨額資金何去何從,將主導美元匯率走勢。
筆者認為,稅改的短期經濟刺激作用被高估,美國經濟最快在 2018 下半年開始放緩。但是美國稅改無可避免地改變全球經商環境的均衡,勢必帶來一場世界範圍內的政策性減稅浪潮。跨國資金開始回流美國,美元匯率走高,美元區資產受惠於資金流入,而海外則預計出現流動性緊缺的局面。
二、中國去槓桿牽連著全球的神經。金融危機後,中國曾經一度為全世界提供了六成的成長動力,之後動能逐漸放緩,但仍是世界上最大的需求來源。經濟工作會議上將去槓桿防風險提高到了前所未有的政策高度,流動性在緩慢收緊中,市場利率在逐步上調中。
筆者認為,2018 年的政策監管力度一定進一步加強,金融機構內部的槓桿水準會進一步下降,導致流動性越來越緊,資金成本越來越高。這些暫時不至於觸發系統性風險,不過對整體經濟的成長動能是一個挑戰,違約風險可能要進一步釋放。
三、退出 QE 成為市場焦點。2017 年美國聯準會連續升息,不過市場對通貨膨脹前景卻不看好,這使得兩年期對十年期國債的利差縮減到金融危機以來的最低點。中國人民銀行號稱貨幣政策並未收緊,不過市場利率卻一升再升,並開始傳導到按揭利率、存款利率上。
筆者認為美國在 2018 年會繼續升息三次,但是在貨幣環境正常化的過程中儘量舒緩稅改帶來的財政赤字壓力。中國在宏觀審慎、堵塞監管盲點中加速去槓桿,政策宣示不大,但是流動性收縮力度卻未必小。歐洲央行可能在 2018 年正式宣佈退出 QE 計畫,日本則暫時看不到類似的動作。
四、全球成長拐點將現。世界正在經歷戰後最長的一次經濟擴張週期,這既是拜天量流動性所賜,也是企業投資信心回暖的結果。川普當選美國總統、中國十九大召開、歐洲政壇未現黑天鵝事件,都為短週期帶來了額外的刺激,但是這些到 2018 下半年可能出現逆轉。
筆者認為事件性因素開始消退,全球成長速度可能在 2018 下半年開始回落。目前看到的只是成長的溫和放緩,但是不排除去槓桿、市場動盪、地緣政治事件造成更大規模的調整。海外美元回流、美元重回強勢的話,新興市場可能受到意外的衝擊。
五、資產泡沫是懸在頭頂的劍。美國的股票、日本的債券、中國的房子,被稱為世界三大估值奇景,是泡沫早晚會爆,問題是 2018 年會不會爆。
筆者認為,全球流動性由放到收,資產維持 2017 年的榮景會十分困難。政策風險轉化成市場風險,並觸發連鎖調整的機會明顯上升。全球大調整並非必然,但是三大泡沫中其中一個出事並非不可能。
生活中常聽到「女人方向感普遍比男人差」的說法,並且慣以開車為例:女司機常找不著路、看不懂導航地圖、告知其路線還能走丟,而男人則仿佛天生自帶定位光環,穿街走巷出入自如。但在方向感上真的是女不如男嗎?
在討論男女認路能力是否有別之前,先來看看人類為什麼會認路?
《科技日報》報導,早在 1967 年,在倫敦大學學院做博士後的約翰 ‧ 奧基夫就對這個問題產生了興趣:我為什麼能找到回家的路,我為什麼能知道我在哪?
在這串問號的引導下,他研究發現,當老鼠處在某個特定位置時,其海馬體中某區的神經元細胞群會被啟動。5 年之後,還是奧基夫確認了自己之前在海馬體裡發現的神經元細胞與位置認知相關,這些細胞被叫做「位置細胞」。
上世紀 90 年代,曾在奧基夫實驗室做博士後的梅 ‧ 布萊特 ‧ 莫索爾和愛德華 ‧ 莫索爾夫婦發現,啟動老鼠位置細胞的信號來自小鼠的「內嗅皮層」。經過近 10 年的研究,莫索爾夫婦在內嗅皮層中發現了「網格細胞」,也就是老鼠的 GPS 定位系統。但在當時,人們還不知道人是否以同樣的方式認路。
時間來到 2013 年 8 月,美國德雷克塞爾大學約書亞 ‧ 雅各斯研究確定網格細胞同樣存在於人腦。這就意味著,當我們在四處閒逛的時候,存在於大腦內嗅皮層中的網格細胞一直默默地幫我們定立座標。
憑藉在「發現大腦中形成定位系統的細胞」方面作出的突出貢獻, 奧基夫和莫索爾夫婦共同獲得 2014 年諾貝爾生理學或醫學獎。
「在大腦自帶的這個 GPS 系統裡,內嗅皮層中的網格細胞為我們勾勒了有具體座標的地圖,海馬體裡的位置細胞則告訴我們身在哪裡。」中國科學院心理研究所王亮教授說。
回歸正題,女人方向感是否比男人差?生活中確實有女生方向感特別差、男生方向感特別好的例子,但是男弱女強的情況也絕不少見。大家都是人,為什麼會有「路精」和「路癡」的差別?
作為一種民間說法,方向感這個詞涉及方向識別、空間知覺、坐標系轉換等一系列能力,這些能力受到基因影響,更與後天環境和訓練相關。
1. 方向識別相當於確定「你」的位置和當前運動方向,好比我們在商場裡看平面地圖時標識「你」的那個帶箭頭的小紅點。
2. 空間知覺相當於地圖,就是外部空間各個物體的相對位置和距離。
3. 坐標系轉換相當於「你」如何旋轉地圖使得它與你的當前運動方向相匹配。
他舉了用地圖找路的例子:一般我們先確定自己面朝哪站著,找幾個標誌物,然後拿出地圖找對應的標誌物在哪裡,找到後旋轉地圖讓它與我們面朝的方向一致,最後在地圖上找到目的地,該怎麼走就一目了然了。
此外,人的位置細胞和網格細胞也存在天生差異,某些阿爾茨海默症高風險基因攜帶者的方向感表現就要差於非風險基因攜帶者。
王亮說,方向感不好是空間認知加工有問題,人對距離有不同的感知,有人的感知較準確,有人的感知偏差較大。轉換有問題、細胞有問題、客體編碼有問題、本體編碼有問題、客體坐標系轉向本體坐標系有問題,以上所有可能都會導致方向感不好,不能一概而論。。
單個男女可能在方向感上各有輸贏,但會不會從概率上說女性普遍方向感都不如男性呢?台灣心理學家洪蘭曾指出統計資料顯示,男女性在視覺空間能力、心理旋轉能力、空間旋轉能力方面有差異。這在很長時間都被看作認路能力女不如男的證據。
對此,北京大學心理與認知科學學院魏坤琳教授強調「統計上有差異不代表生理上有差異。」 他直言,男女在認知能力上的差異沒有那麼大。「女性大腦和男性大腦的確存在差異,但同性之間的個體差異遠大於異性間的平均差異。」
據魏坤琳介紹,不同的人對空間線索的依賴程度不同,有些人很清楚空間中的定位,東南西北辨得很清,會使用比如「往北走 200 公尺再往西走 100 公尺」這樣的方向加距離的表述;有些人則更偏愛標誌性地點,比如「向前一直走,看到路口的麥當勞就右轉」。
而男性和女性在認路的策略上存在一些差異,男性空間旋轉能力強一些,更喜歡絕對方位,女性相對弱一點,就善於用地標等線索。「與其強調性別差異,不如強調個體差異。」
他以心理學中的「自我實現效應」重申了自己的觀點:「天天說女生開車不行,方向感不好,結果嚇得女孩真開不好了。這種簡單二分法在科學上沒有意義,在實際生活中也很不可取。」
對於「路癡有沒有救」這個問題,科學家們無一例外地給出了肯定的答案。
王亮表示,通過神經調控的方法,進行精確度的加工,調節大腦的神經活動。功能神經外科也可以在臨床上進行深部腦刺激手術。此外,生活中的認知訓練也有幫助,畢竟是空間認知功能的下降,掌握特定技巧是可以提高的。
而對更普遍的社會大眾來說,張弢給出的建議更加生活化,他認為對東西南北和上下的認知都是訓練出來的。有人把貓養在一個全部都是豎條紋的環境裡,養到一定程度突然換成橫條紋,貓站都站不住,它直接躺下了。
所以說,後天的經驗和訓練非常重要,張弢說「人的潛能很大,先天不認路,可以試試在虛擬環境下反復走迷宮,轉著玩兒,猴子都能訓出來,人更能訓出來。」
魏坤琳則講述了自己訓練 6 歲女兒的辦法,他給女兒一張地圖,拿上指南針,帶她去公園尋寶。過程中她可以把地圖和實際場景做比對、做匹配,把平面跟立體結合起來。她會看到各種標誌物,內部坐標系來回映射。
他說,對於不認路的人,可以告訴他一些辨認方向的秘訣,比如哪些線索可以用,哪些線索還沒用到。這種辦法可以應用在大多數人身上。