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2019年7月10日星期三

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川普的憂心他能化解？聯博：美國景氣興衰將取決於Fed降息動作

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美國總統川普頻頻向聯準會（Fed）施壓，要求趕快降息，以提振美國經濟，掌管約2700億美元債券部位的「聯博固定收益共同主管暨信用債券投資總監」葛尚．狄斯坦費（Gershon Distenfeld）也認為，美國未來景氣興衰，將取決於Fed未來的降息動作。

今（2019）年6月日本大阪G20高峰會後，川普對中國的貿易戰踩煞車，暫時不對最後一批3000多億美元的中國產品（涵蓋蘋果手機、筆電等各種3C產品）加徵關稅，主要原因之一就是擔心美國經濟受創，不利於他競選連任。但在貿易戰之外，川普最關注的是Fed是否降息。

Fed未來12個月可望降息3~4碼

以防美國經濟陷入衰退

美國10年期、3個月期公債殖利率今年3月出現12年來首次倒掛，引發投資人擔心美國景氣走緩，甚至將步入衰退。狄斯坦費7月9日在台北告訴媒體，Fed自2015年底展開的升息循環「毫無疑問」已結束，目前正密切觀察美中貿易戰等因素對景氣的衝擊，相信Fed可透過降息避免美國景氣陷入衰退。

狄斯坦費強調，川普的貿易戰舉措難以預測，美國景氣走緩也是事實，但只要Fed能適時採取預防性降息措施，將可避免美國景氣步入衰退。儘管7月第一周公布的美國非農就業人數增加超乎預期，他預期未來12個月Fed將降息75至100個百分點（basis points），最快今年7月就會開始降息，幅度可能是1碼（0.25個百分點）。

截至6月底止，全球高收益債等各類債券基金都有不錯的表現，狄斯坦費認為下半年整體債市表現雖不如上半年，但在景氣趨緩（但沒衰退）、美國降息、通膨溫和以及債券平均違約率進一步走低的環境下，將有利於全球債市表現，尤其看好新興市場高收益債，以及美國能源業、歐洲金融業發行的債券，建議以全球高收益債券基金均衡多元布局，避免重押單一市場。

全球高收益債有吸引力

未來5年年化報酬率上看6.6%

狄斯坦費指出，雖然美國與全球經濟成長力道有放緩跡象，但仍可維持穩健，這有助於企業創造自由現金流，提升還債能力，因此預期債市平均違約率可望維持在低點。他舉美國高收益債為例，過去12個月的違約率為0.9%，仍低於長期平均值（3.5%），許多高收益債發行企業的體質相對強健，例如美國能源企業歷經前幾年油價重挫至50美元以下的嚴酷考驗，能存活下來的，體質都較佳。

狄斯坦費強調，以過去10多年的實測數據來看，債券當下的殖利率大致等於未來5年的年化投資報酬率，除非違約率大幅攀升。例如，2009年12月在金融海嘯債市反彈後進場時，全球高收益債最低殖利率是9.4%，持有5年的年化報酬率是9.2％，目前高收益債的最低殖利率是6.6%，可以合理預期未來5年的年化報酬率大致是這個數字。但他也強調，隨著Fed進入降息循環，未來幾年的債券投資報酬率很難超越過往，投資人若預期過高，恐怕會失望。